审计师反向并购专长：来自中国反向收购公司的证据
总结：
这项研究调查了中国反向并购专业的审计人员是否影响了182家中国公司，这些公司在2003年至2011年期间与美国空壳公司进行了反向合并，从而成为美国上市公司(中国反向并购公司或CRM公司)。我们发现，CRM公司雇佣了CRM专家审计师支付更高的审计费用，并且更有可能将其提升到国家交易所，当他们被与非CRM专家审计师的CRM公司进行比较时。额外的分析表明，客户关系管理专家的客户也更有可能按时提交年度财务报告，但在财务报告或国家交易所持续交易中，CRM专家审核员与较少的错误陈述没有关联。这表明，CRM专业的审计人员可以帮助客户在上市过程中对监管要求进行导航，但他们并没有达到提高财务报告质量的目的。
关键词：
审计师选拔; 中国反向并购; 反向收购专家;上市。
介绍：
私人公司，特别是那些外国公司，往往与美国的空壳公司进行反向兼并，以在美国交易所上市。 Lee，Li和Zhang（2015）报告称，2001至2010年间美国所有外国反向收购案中约85％是中国反向并购（CRM）。这些CRM公司反过来也引起了监管机构，投资者，商业媒体和学术界的关注，部分原因是报告问题。 2010年，监管机构开始调查在美国进行交易的反向并购公司，并发布了多项警报。美国证券交易委员会（SEC）也警告说，许多执行反向并购的公司在合并后失败或难以保持可行性。此外，这些公司很容易出现欺诈或其他滥用行为，他们经常使用小型审计公司，这些公司可能没有资源来确定逆向整合公司未能遵守相关会计准则（SEC 2011）的情况。
CRM公司和审计师也受到投资者和监管机构的严密审查。例如，处理CRM公司中国专家技术公司的三名审计员被指控未能发现该公司实施的所称的1.32亿美元欺诈。在另一起案件中，证交会批准了加州一家与多家CRM公司合作的审计公司Moore Stephens Wurth Frazer＆Torbet LLP就其中国节能科技公司的欺诈性财务报表开展工作。这一行动导致审计人员支付罚款。他们还同意不接受中国的新审计客户，并保留独立顾问来评估他们的审计实践。
在这两个例子中，大多数CRM公司都是由美国审计师审计的。由上市公司会计监督委员会(PCAOB)提供的数据显示。2010年，美国注册会计师事务所审计了74%的CRM公司，而中国注册会计师事务所审计了24%。大多数与客户关系管理公司合作的审计人员都比较少，而PCAOB只在三年期的计划(PCAOB 2011a)上检查其中的94%。
本研究的重点是CRM公司的审计市场。与传统的ipo不同，在反向合并交易中，没有承销商进行尽职调查;因此，客户关系管理公司的审计人员发挥着重要的作用。该研究还确定了参与这个市场的审计人员，并使用审计费用来确定专门从事CRM公司的审计人员。我们发现，CRM专家在这个市场上的审计费用超过了42%，这与之前与行业审计师专业化相关的结果是一致的(Ferguson, Francis, and Stokes 2003;Francis, Reichelt和Wang 2005)。我们还会调查客户关系管理专家的客户是否更有可能上升。大多数美国空壳公司在反向合并交易中获得了场外交易(OTC Bulletin Board [OTCBB]或OTC Pink Sheets)。在这些交易所进行交易时，很难筹集资金，因为在OTCBB或粉单上上市的公司通常不能发行新股来筹集资金。作为额外的奖励，一些地方政府在美国国家交易所上市时提供了巨额的货币奖励。因此，在反向合并后，在全国交易所上市成为一个重要的目标。研究结果显示，与非专业审计师的客户相比，在反向合并交易中，CRM专家审计师的客户更有可能向纳斯达克综合指数(NASDAQ Composite Index)或纽约证交所/美国证券交易所(NYSE/AMEX)进行反向合并交易。具体来说，CRM专家审计师的客户上表的几率比非专业审计师的客户高出46%。
当然，预计聘请专家审计员也可以让CRM公司提供更高质量的财务报告，从而促进上市。我们调查CRM专家审计师是否与诸如及时提交审计质量等措施相关联，并减少财务报告中的错报。结果显示，CRM专家审核员的客户不太可能迟到申请（即他们更有可能按时提交所需表格）。然而，证据还表明，CRM专家与错报的可能性较低无关。此外，CRM专家审计师的客户不太可能避免在交易所上市后最终退市。这些结果表明，CRM专家审计师可以帮助客户处理上市行政管理要求，但他们无助于提高质量的财务报告。
这项研究在几个方面有助于会计文献。首先，它根据情境交易而不是行业交易确定了不同类型的审计师专业化。这个专业领域似乎主要存在于较小的审计师之中，因为四大审计师通常不会竞争CRM客户。我们的论文对审计小型审计师非行业专业知识的文献做出了贡献，例如审计师在审计养老金计划或政府机构方面的专业知识（如Cullinan 1998; Lowensohn，Johnson，Elder和Davies 2007）。其次，我们调查了达上市，这是雇用专家审计员的独特优势。以前关于审计师专业知识的研究尚未研究这个问题。这个问题很重要，因为从监管的角度来看，在国家交易所交易股票的投资者通常比投资者买卖OTCBB或Pink Sheets股票的风险高得多。我们的研究结果表明，CRM专家审计师似乎帮助CRM公司上榜，而我们的结果与审计师行业专业知识研究不同，因为这些研究通常记录专业知识与更高财务报告质量或审计质量之间的关联。我们的环境中没有这样的证据。
第二部分讨论相关文献并提出我们的假设，第三部分描述方法和样本，第四部分报告结果，第五部分提供结论。
早期文献与期望的发展：
反向合并文献
大多数反向收购研究比较了选择IPO和反向并购（如Gleason，Jain和Rosenthal 2008; Adjei，Cyree和Walker 2008）等不同上市方式的公司的特点，反向并购和细价股IPO（如Floros和Shastri 2009），以及外国反向并购和国外IPO / ADR（如Floros和Shastri 2009）。总的来说，这些研究表明，反向收购的公司往往更小，更杠杆化（Ahn，Couch，Wei 2011; Adjei等2008; Floros and Shastri 2009），他们通常报告盈利能力下降或没有业绩改善（Gleason，Rosenthal和Wiggins，2005; Gleason等，2008; Floros，2008）。以往的研究还考察了反向并购公司是否符合交易所上市要求，结果不一。 Adjei等人（2008）报告称，美国的反向收购公司符合美国的要求，但Carpentier和Suret（2012）认为加拿大的反向并购公司不符合加拿大的要求。
另一股反向收购研究调查了投资者是否会在兼并公告期间增加或减少交易活动（Aydogdu，Shekhar和Torbey 2007）。这些研究发现，虽然反并购公司通常比IPO公司流动性更低（Ahn et al。2011; Gleason et al。2008），但在反向合并交易后，他们变得更加流动（Aydogdu et al。2007）。其他研究记录了逆向交易者交易周围的积极异常股票收益（Gleason等人2005; Aydogdu等人2007; Floros和Sapp 2011; Ahn等人2011）。然而，Dasilas，Koulakiotis和Vutirakis（2009）使用23家英国反向收购公司的样本在合并公告日期间未发现任何重大收益。
最近，研究人员开始从会计角度研究反向兼并。 Carpentier，Cumming和Suret（2012）从1993年到2003年使用加拿大反向并购和上市公司的样本，发现雇用四大审计师会增加IPO的长期超常收益，但聘用四大审计师并不会增加反向收购公司的收益。受到反向并购公司提供的财务报告质量的报道的批评，多项并行研究调查了反向收购公司是否与IPO公司相比提供质量较低的财务报告和较差的财务业绩。这些研究一致表明，反向并购公司的整体应计质量低于IPO公司，但CRM公司的证据参差不齐。一些研究发现，CRM公司比控制公司遭受低质量财务报告的证据（Chen，Y.Clin和Y.-C.Lin 2012; Givoly，Hayn和Lourie 2012; Pollard 2012）。另一方面，其他研究发现，CRM公司享有类似的财务报告质量或更高的应计质量。例如，Givoly等人（2012）使用绝对应计和绝对酌定应计来代替应计质量，并发现相对于其他反向并购商，客户关系管具有更高的应计质量公司。
同样，其他研究表明CRM公司比其他反向收购公司更成功。例如，Lee，Li和Zhang（2015）报告说，与美国反向收购公司相比，CRM更频繁地被列入更有声望的交易所。他们还拥有更高的资产回报，更高的运营现金，更高的股票收益率，并且不太可能获得合格的审计意见。 Darrough，Huang和Zhao（2013）发现CRMs规模更大，利润更高，收益协会更大，长期股票收益率更高，与反向收益相比来自其他国家，包括美国的合并公司。
审计专业文献
本研究还建立在审计师专业知识和专业化文献的基础上。理论研究认为，审计师专注于某些行业以实现产品（服务）差异化并提供更高质量的审计服务（Simunic和Stein，1987; Dunn和Mayhew，2004）。由于行业专家在技术，物理设施，人员和组织控制系统方面进行了大量投资，因此他们提供更高质量的审计，这使得他们更容易发现违规行为和失实陈述（Simunic and Stein 1987）。他们还提供更好的审计服务，这是因为他们在同一行业中服务于多个客户所获得的经验以及由于他们学习和分享整个行业的最佳实践的能力（Maletta and Wright 1996; Dunn and Mayhew 2004）。实证研究表明，雇用国家行业专业审计师的客户的绝对酌情权应计利润水平较低，表现出较高的收益响应系数（ERCs）（Balsam，Krishnan和Yang，2003），更有可能获得持续关注的意见（Lim and Tan 2008），并且更倾向于披露高质量的信息（Dunn和Mayhew 2004）。
对市级审计师专业知识的研究表明，如果审计师是国家和城市行业专家，则客户支付更高的费用。此外，市级行业专家的客户不太可能以每股1美分的价格达到或超过分析师的盈利预测，但更有可能获得持续关注的观点（Ferguson et al.2003; Francis et al.2005; Reichelt和王2010）。此外，李，谢和周（2010）发现，由市级行业专家审计的公司受益于较低的债务成本，以其信用评级和债券息差来衡量。 Chin和Chi（2009）将审核员专业知识的研究扩展到个人层面。它们表明，当签名审计师是独立签署或与公司级专家签署合同的专家时，公司不太可能重新编写财务报告。在一项补充研究中，Carson（2009）扩展了全球行业专业知识的衡量标准，并发现审计费用溢价与全球行业专业知识相关，无论国家专业知识如何。
有几项研究针对审计师的专业化和专业知识，而不是从行业角度考虑，包括独立学区审计专业化（Deis and Giroux 1992; O#39;Keefe，King和Gaver 1994），政府机构（Payne and Jensen 2002; Jensen和Payne 2005; Lowensohn等人2007），退休金计划（Cullinan 1998），研发合同（Godfrey and Hamilton 2005）以及提供税务服务的专业化（McGuire，Omer和Wang 2012）。 Cullinan（1998）发现在养老金计划审计市场具有行业专业知识的非Big 6公司收取的费用高于非专业公司。 Lowensohn等人（2007）认为市政审计的审计专业化与审计质量的正向关系，与审计费用无关。 McGuire等人（2012）发现那些从具有税务专业知识的外部审计公司那里购买税务服务的公司可以进行更多的避税。根据Cullinan（1998）和Payne和Jensen（2002）的报道，大多数这些利基行业的审计师都是小型审计师，这表明较小的审计师能够在某些利基市场中获得市场地位，因为市场已经越来越容易接受较小的审计师最近几年。小型审计师甚至可以具有与大型审计师相似的审计质量（Boone，Khurana和Raman 2010）。 Cullinan（1998）发现，具有养老金计划审计专业知识的非Big 6审计师收取的费用高于非专业审计师，而拥有较大市场份额的Big 6公司在养老金计划审计中没有收到收费。总体而言，这方面的先前研究提供了一些证据，证明较小的审计师可以在某些特定的保证市场中获得市场地位，甚至在某些情况下甚至可以为大N审计师提供类似的审计质量。
期望的发展
物理位置，反向合并交易以及上市目标区分CRM公司，我们期望审计师能够确定该领域的服务领域。 此外，那些成为CRM专家的公司将收取更高的费用，这与开发行业专业知识的审计师相似。 也就是说，对逆向并购缺乏了解的公司以及那些难以获得该领域专业知识的公司需要CRM专家在反向并购交易过程中提供的专业知识和具体帮助，以及后续的报告要求和最新的报告要求以及上市流程。他们愿意支付更高的审计费用来获得这些服务。 我们的第一个假设是：
H1：CRM专家审计师的客户支付的审计费用高于非专家审计师的客户。
申请在CRM国家交易所上市的一个先决条件是，他们必须由注册为PCAOB的公共会计师事务所的独立公共会计师进行审计。审核员在申请过程中的重要性在公司必须提供审核员信息的上市申请表中得到证明.CRM专家审核员拥有其他审核员所没有的资源，这导致了
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