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环境信息披露与经济绩效相关性研究-以中国上海证券交易所制造业实证数据为例
摘要
随着未来经济从缺乏环境管理向以可持续发展为重点的新型经济逐步转变，企业必须承担更多的环境管理责任。由于环境信息公开与经济绩效具有内在联系，环境信息披露制度的制度安排必然会促进经济绩效。本研究发现环境信息披露对经济绩效有正向影响，充分披露其环境信息的企业具有较好的经济绩效。
由RIUDS负责选择和同行评审
关键词：环境信息公开；经济表现；体制安排；环境管理
1 简介
随着经济的快速发展，自然资源的消耗和环境污染问题日益严重。企业往往忽视社会责任和环境效益，用社会成本代替企业成本，以实现利润最大化。但近年来，人们对环境保护意识和社会责任感的认识有了很大提高。随着人类逐渐重视环境保护，国际社会着手讨论和制定各种公约或协议，希望通过全球合作保持环境的不断发展，如1987年的“蒙特利尔议定书” 1989年的“巴塞尔公约”，1992年的“里约热内卢环境与发展宣言”和1992年的“联合国气候变化框架工作公约”，1997年著名的“京都议定书”，1998年的“鹿特丹公约”和2009年的“哥本哈根协议”都是人类对自然资源消耗和环境污染的积极回应。在哥本哈根世界气候大会上，中国政府承诺，到2020年，单位国内生产总值的碳排放强度将比2005年下降40％至45％，并将减排目标作为强制性目标纳入中国的中期目标国民经济和社会发展的长期规划。在如此长的时间内大规模削减二氧化碳的使命，需要政府和企业做出极大的努力。因此，随着世界各国在环境保护法方面越来越严格，企业将会面临越来越多的环保法规和国际产业的绿色竞争。根据可持续发展的概念，商业决策的主要标准还需要以充分和完整的环境信息为基础（Berthelot，Cormier和Magnan，2003）。鉴于国际发展趋势，发达国家的环境信息披露法律和措施已经趋于成熟（Hasseldine，Salama和Toms，2005），而在这些方面的研究和实施无论是在学术界还是在中国的行业刚开始探索。
牢记企业可持续发展和环境保护，企业应宣传其环境信息，包括企业经营活动产生的环境影响，环境诉讼，相关污染补偿，环境保护和改善投资，环境保护政策等。政府和公众作为利益相关方对企业发布环境信息的要求越来越强烈，对企业经济绩效评估越来越关注，期望对企业的经济行为和环境行为进行综合评估，然后采取适当的决定。环境信息的发布给企业增加了加强内部环境管理和节能的压力，也对帮助国家制定环境保护政策，达到减少排放的目标，建立低碳经济社会起到了重要的作用。2010年9月，中国国家环境保护部制定了“上市公司环境信息披露指引”（征求意见稿），以提高企业环境信息披露的透明度和操作性。 “指引”要求火电，钢铁，水泥，电解铝等16个重污染行业遵守环境法律及环境管理条例等的要求，每年发布有关污染物使用的环境信息报告。
但是，环境信息披露如何影响经济绩效的问题，是企业和政府关心的问题，因为它决定了企业是否愿意披露更多的环境信息，以及该系统是否可以有效实施。这是本文的主题。
2 文献回顾和研究假设
环境信息的发布与经济表现之间是否存在相关性？如果是，那么什么样的关联？一般而言，研究者对环境信息披露与经济表现之间的相关性关注较少。 Richardson和Welker（2001）研究了社会责任披露与股本资本成本之间的关系，发现社会责任披露的程度与股权资本成本之间存在显着的正相关关系，表明社会责任披露为公司各方带来更多利益。这项研究除了集中研究环境信息披露项目外，还包括许多自愿披露项目，如公平贸易法规，人力资源政策和社区参与。 Deegan和Gordon（1996）指出，企业自愿披露的大多数是良好的环境绩效信息，而对环境更为敏感的企业则会突出其正面信息。这种只揭示正面信息但隐瞒不良信息的行为可能有助于提高股价和所有者权益比率。目前，政府在披露法律方面越来越严格，希望企业充分发布信息，让广大公众有更多的信息做出正确的判断。但是，环境信息公开的范围是企业的自愿行为，没有明确的法律规定。本文遵循Deegan和Gordon（1996）的观点，认为理论上企业向公众披露更积极的环境信息应该有助于他们的经济表现。换句话说，环境信息披露的程度更有可能对当年的经济表现产生积极影响，或者对下一年的经济表现产生时滞影响。特别是环境信息公开的程度，是公众对企业进行评估的参考依据，可以使竞争对手获得更多信息，帮助市场对企业做出更准确的评估。
综上所述，本文提出了以下假设：
假设a：环境信息披露的程度对当年的经济表现有积极的影响。
假设b：环境信息公开的程度对下一年的经济表现有积极的时滞影响。
3 研究方法
3.1 变量
3.1.1 经济效应
随着经济增加值EVA越来越被普遍认为能够代表企业的市场价值，本文将其作为经济绩效的一个指标，并选择了托宾Q作为另一个指标。托宾Q是市场价值与有形资产重置价值之间的比率。经济绩效指标可以通过获取和计算公共媒体发布的年度财务报告和企业公告中的数据得出。
3.1.2 环境信息
在衡量环境信息公开的程度时，本文采用两种披露方法。第一种方法是根据由环境保护部制定的“上市公司环境信息披露指引”（征求意见稿）中规定的企业年度环境报告中应披露的十三个方面的环境信息设计的企业环境信息披露评级图。本环境信息披露评级图主要参照评级公司发布的年度报告和临时报告，一项符合性增加1分（如表1所示）。此外，本文利用Patten（2002）提出的另一种测量环境信息公开程度的方法，即根据环境信息披露过程中的企业年报和临时报告的环境信息内容提及率（环境信息披露内容行数除以企业年度报告信息披露中所包含的披露信息总体行数）来衡量企业环境信息披露程度，这是衡量披露程度的第二种方法。
表1 上市公司环境信息披露评级图表
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编号 |
项目 |
得分 |
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1 |
重大环境问题的发生情况 |
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2 |
环境影响评价和“三同时”制度执行情况 说明依法开展建设项目环境影响评价和“三同时”验收制度的执行情况；未能按期完成验收的，应说明原因和进展情况。 |
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3 |
污染物达标排放情况 |
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4 |
一般工业固体废物和危险废物依法处理处置情况 |
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5 |
总量减排任务完成情况 |
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6 |
依法缴纳排污费的情况 |
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7 |
清洁生产实施情况 |
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8 |
环境风险管理体系建立和运行情况 |
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9 |
经营者的环保理念 |
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10 |
上市公司的环境管理组织结构和环保目标 |
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11 |
环境管理情况 |
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12 |
环境绩效情况 |
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13 |
其他环境信息 |
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总计 |
3.1.3 控制变量
为防止影响环境信息公开的其他因素，本研究以企业规模为控制变量。企业规模通过Patten（2002）的方法进行衡量，使用企业营业收入的自然对数来减少企业之间的差异。
3.2 研究样本和数据源
由于制造业在创造环境污染方面的主导地位和研究材料的可获得性，本文选取中国上海证券交易所445家制造业上市公司作为研究样本，其中食品饮料行业34家，纺织服装和毛皮制品工业34个，木材和家具工业2个，造纸工业16个，石油化学和塑料工业76个，电子工业27个，金属和非金属工业70个，机械设备和仪器仪表行业以及医药和生物制品行业56家。这些数据被于中国证监会上市公司2008年至2009年年度报告环境信息披露资料、补充年度报告和中国证监会上市公司的临时公告以及样本企业财务数据中独立收集。
3.3 经验模型
本研究使用多元回归模型来检验研究假设。以企业规模为控制变量，以环境信息披露程度为解释变量，以经济绩效为解释变量，建立回归模型如下：
（1）今年企业环境信息披露的程度将对经济运行产生积极影响。
（模型a）
（2）当年企业环境信息披露的程度将对下一年的经济表现产生积极的时滞影响。
（模型b）
注意:代表第t年的企业经济效应，代表第（t 1）年的企业经济效应，代表剩余类别，代表企业规模，代表第t年企业环境信息披露程度的得分，代表第（t 1）年企业环境信息披露程度的得分。
本研究预计，在实证模型a和模型b中，系数a应该是显著的，表明环境信息披露的程度对经济绩效有积极影响。
4 实证结果分析
4.1 可变描述和统计分析
4.1.1 经济效应
表2中，2008年托宾Q值平均值为0.71，2009年为2.97，2008年EVA为-64.06，2009年为36.13。t检验显示2008年EVA值明显大于2009年（t=4.134）， Tobin Q（t=3.182）差异显著。
表2 所有变量的描述性统计值
注：EVA单位为人民币100,000,000元
4.1.2 环境信息披露
环境信息披露方法1揭示了企业主要披露的信息是环境影响评价和“三个同步”制度的实施，环境风险管理体系的建立和运行，以及管理者的环境保护理念。环境信息公开方法2主要是环境管理的情况。这两种方法都表明，管理者更多地致力于宣传环保政策和成果，但对环境绩效的详细描述较少，如污染物排放和完成全面减排任务，以及未来的环境规划。
从表2可以看出，在2008年的统计数据中，披露方法1的平均得分为3.53，披露方法2的内容提及率为3.23％;在2009年的统计数据中，披露方法1的平均核心数为3.86，披露方法2的内容披露率为3.69％，t检验结果显示两年披露程度没有很大差异（t=0.364；t =-0.297）。
5 假设检验
表3给出了环境信息披露程度对经济绩效影响的测试结果。以EVA作为经济绩效的指标，测试结果证明环境信息披露的程度在2008年或2009年对经济绩效EVA没有显着影响。（2008：=0.284**；2009：=0.209*）但是，表4显示以托宾Q为经济绩效指标，第二种方法的环境信息披露对经济绩效的托宾Q值具有显著的正向影响。因此，Ha和Hb只得到部分支持，这意味着第二种方法对环境信息披露的程度越大，越能对当年和次年的托宾Q产生积极影响。
表3 环境信息披露程度对经济绩效影响的检验（EVA）
注意：
（1）*代表plt;0.1,**代表plt;0.05,***代表plt;0.01。
（2）代表第t年的企业规模；代表第t年企业环境信息披露的程度。
（3）共线分析结果的VIF值均低于1.50。
表4 测试环境信息披露对经济绩效的影响（托宾Q）
6 结论和建议
本文旨在研究中国企业经济绩效与环境信息披露之间的关系。实证结果表明，环境信息公开对经济绩效的托宾Q值具有正向影响。
根据研究结果，本文建议政府相关部门，学术界和企业应积极配合推进环境管理政策的制定，包括环境信息披露制度，经济绩效评估制度或环境会计制度。其主要目的是使企业能够尽可能多地提供对环境信息感兴趣的各方，最大限度地利用有限的自然资源，同时帮助有兴趣的各方充分理解企业环境投资的性质，宣传企业的努力和企业在环境保护方面取得的成就。这实际上有助于企业声誉的提高，引导企业走向自愿报道，帮助形成环境信息和经济绩效的良性循环，促进企业的环境保护和可持续发展。
参考文献
[1] Berthelot，S.，D. Cormier和M. Magnan。环境信息披露研究：回顾与综述。 Journal of Accounting Literature 2003，22：1-44。
[2] Hasseldine，J.，A. I. Salama和J. S. Toms。数量与质量：环境信息披露对英国公司声誉的影响。英国会计评论2005,37（2）：231-248。
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