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会计研究评论，2005年10月33-57日
2005年SpringerSciencethorn;BusinessMedia，Inc.在荷兰制造。
持续收益和收入增长，收益质量以及收益响应系数
我们证明，与收益持续增长的公司相比，收益和收入持续增长的公司有(1)更高质量的收益和(2)更大的收益反应系数(ERCs)。在盈余质量方面，收入支持的盈余增加的公司有更持久的盈余，对盈余管理的敏感性较小，并有更高的未来经营业绩。在反应系数方面，收入支持收益增加的公司具有更高的ERCs和更低的账面价值反应系数，这与Ohlson(1995，当代会计研究12,661-687)模型的含义一致。摘要
关键词:收益增长，收益增长，收益质量，收益响应系数
凝胶分类:G12,M41
在这篇论文中，我们探讨了在收入持续增长的同时，收益持续增长对收益质量和收益反应系数(ERCs)的影响。先前的研究表明，收益持续增长的公司比其他公司具有更高的ERCs(Barthetal.，1999)。然而，公司间类似的收益增长模式并不需要传递类似的信息，因为收益增长可能来自不同的收益组成部分。在短窗口事件研究的背景下，收入和费用这两个主要的收入组成部分被证明是不同的信息(Ertimuretal.，2003)。然而，通过增加收入而实现的持续收益增长相对于成本下降的估值效应尚不清楚。为了理解这些影响，我们将收益持续增长的公司分为两类:收益持续增长和收入持续增长的公司，以及收入没有持续增长的公司。我们假设，对于那些报告收益持续增长同时收入持续增长的公司，(1)收益质量更高，(2)伦理委员会更高。与那些收益持续增长但收入没有增长的公司相比，这个数字要大得多。
文献中的几个论点导致了第一个假设。尽管收益质量是一个模糊的概念，但是收益的持久性和收益管理是收益质量最常用的衡量指标之一（例如Dechow和Dichev，2002）。竞争战略文献（Porter，1980，1985）认为，追求收入增长战略的公司与采用成本削减战略的公司不同，并且收入支持的收入增长比通过成本支持的收入增长更可持续。减少。这表明当收入增长得到收入增长的支持时，收入的持久性会更高。同样，人们普遍认为收入比支出更难管理（Ertimur等，2003）。我们遵循先前的文献（例如，Jones，1991；Bartov，1993；Dechow等人，1995；Jackson等，1995）。Bens等人，2003年）确定了通常与收益管理相关的几种特定方法。特别是，我们将会计应计项目，特殊项目和股票回购作为盈余管理的替代方法进行检查。我们预计，具有收入支持的收入持续增长的公司不太可能使用这些方法来增加报告的收入。此外，可持续的收入增长很可能与未来的业绩呈正相关。因此，我们还将检查各个集团的未来运营绩效和分析师的长期收益增长预测。我们预计，具有收入支持的收入持续增长的公司不太可能使用这些方法来增加报告的收入。此外，可持续的收入增长很可能与未来的业绩呈正相关。因此，我们还将检查各个集团的未来运营绩效和分析师的长期收益增长预测。我们预计，具有收入支持的收入持续增长的公司不太可能使用这些方法来增加报告的收入。此外，可持续的收入增长很可能与未来的业绩呈正相关。因此，我们还将检查各个集团的未来运营绩效和分析师的长期收益增长预测。
第二个假设来自先前的研究结果（Barth等，1999；Ertimur等，2003）和我们关于收益质量的第一个假设。由于收益质量的最终检验是市场对收益的估值，因此我们预计收益质量的差异与收益的不同估值权重有关。尤其是，我们预计收入支持收入持续增长的公司的ERC比非收入支持收入增长的公司更高。为了检验我们的假设，我们使用Ohlson（1995）模型，该模型将股票价格与收益和账面价值相关联。Ohlson（1995）指出，他的模型可以解释为收入的加权平均模型和基于账面价值的估值模型。较高的收入持久性应导致较高的收入权重和较低的账面价值权重。考虑到我们期望收入支持收入增长的公司具有更高的ERC，我们也期望它们的账面价值响应系数（BVRC）更低。
我们进一步扩展我们的分析，以检验营业利润持续增长和收入持续增长的影响。如果营业收入没有增加，企业就会被迫使用非营业项目来实现营业收入的增加。这样的收益增长可能更短暂，价值也更低。因此，我们假设收入和营业利润持续增长的公司具有最高的盈余质量和盈余收益率。
我们的样本基于1980年至2000年Compustat上所有可用的公司。Fol-lowingBarth等。（1999年），我们将持续增长定义为连续五年的增长。大约三分之二的收入持续增长的公司也同时实现收入的持续增长。我们将剩下的三分之一视为降低成本的公司，因为它们必须在某些年份采取削减成本的策略来保持收入的持续增长。关于第一个假设，我们的结果与收益质量的预期差异一致。相对于降低成本的公司，收入持续增长的公司的收益持久性高得多，管理收益的可能性也较小。这些公司还具有更高的长期收益增长预测，更高的未来资产回报率，并且更有可能在随后的一年中继续其一系列收益增长。
我们的证据也支持第二种假设。我们发现，平均而言，收入增长型公司的ERC较高。此外，与Ohlson模型的含义一致，收入增长型公司的ERC较高，而BVRC较低。最后，我们发现，当收入和营业收入的持续增长支持收益的持续增长时，收益质量和ERC最高。
本文的其余部分安排如下。在第1节中，我们将在本介绍中介绍的基础之外发展假设。第2节概述研究设计，第3节描述样本选择和汇总统计。第4节报告了结果。最后一部分总结了我们的结论。
1. 收入增长的来源和预测
巴特等人（1999年）表明，报告收入持续增长的公司的ERC高于其他公司，这表明收入增长的路径与价值相关。他们的结果与这样的论点是一致的，即一连串的收入增长预示着企业的竞争优势和未来收入增长的可能性更高（Eccles等，2001）。平稳增长的收入也可以表示勤奋的管理人员，因为平滑收入的酌处权可以用来诱使管理人员相对于逃避行为施加更高的水平（Demski，1998）。
而巴特等人（1999）研究收入的持续增长，他们没有区别收入增长的替代来源。收益的持续增长可以通过收益的不同组成部分来实现，收益的组成部分可以提供超出整体增长模式所含信息的增量信息。由于收入是收入和成本的净额，因此我们考虑实现收入持续增长的两种主要策略：增加收入的策略和降低成本的策略。学术界和从业者都认识到收入是关键的价值驱动因素（Holliday，2000；WallStreetJournal，C1，2000年9月25日；Lundholm和Sloan，2004，第144页；Penman，2004，第402页）。
竞争战略文献（Porter，1980，1985）认为，产品差异化是通过初级运营和对公司产品需求的增长来实现的。采取这种策略的公司可以长期保留其竞争优势，并且可以为其产品收取高价，因为竞争公司难以模仿其策略。该战略的成功通过持续的收入增长和持续的收入增长来体现。另一方面，通过以类似的方式削减成本（例如养老金计划或医疗保健成本），竞争对手模仿“成本领先者”策略相对容易。2此外，虽然收入增长具有无限的潜力，但降低成本的下限较低，因此很难削减成本而又不会不利地影响核心运营。成本也是“粘性”的，因为当活动水平改变时，它们的增加快于减少的速度（Anderson等，2003），这使得维持连续的成本降低变得困难。最后，降低成本通常是“积极的”，而收入增长策略通常是“主动的”。陷入困境的公司通常通过利用成本削减作为一种短期补救措施而非长期解决方案来应对财务困境。削减成本计划的一个问题是，企业在削减“脂肪”的同时可能会失去“肌肉”，从长远来看会损害其盈利能力。3
但是，收入的增长也可以通过收入管理来实现（例如Burgstahler和Dichev，1997）。机会主义的收入管理更可能引起短期收入增长的关注，但由于长期保留了收入，因此对持续的收入增长的关注减少了（Sunder，1997）。这是因为收入的向上管理部分必须在随后的期间内冲销。对于我们研究的两种收入增长来源，管理收入增长可能比管理成本降低更为困难（Ertimur等人，2003）。几种提高收入的技术（例如，存货研究，记账和持有以及提前回购）通常违反GAAP，通常需要外部方的合作，并且需要接受审计师和SEC的严格审查。通常，提前确认的收入必须在不久的将来转回。另一方面，管理坏账或重组费用等成本是内部事务，通常在GAAP内完成，从而使检测更加困难。经理在与成本相关的应计费用冲销的时间上也具有更大的灵活性。4
根据以上论点，我们预测收入增长支持的收入增长的质量要高于成本降低支持的收入增长的质量。这将反映在几个收入属性中。特别是，我们预测收入增长型公司比降低成本型公司具有更高的收益持久性，更高的未来运营绩效以及更少的收益管理。由于这些收益属性是与价值相关的基本要素，可能会影响收益如何被市场估价（Lipe，1986；Kormendi和Lipe，1987；Penman，1992；Warfield等人，1995），因此我们可以预测企业的收益收入支持的收入增长具有较高的ERC。
2. 研究设计
2.1. 收益持续增长的公司分组
图1展示了我们将持续盈利增长的公司分为几类。对于第t财政年度，我们从所有可用公司开始，并形成Gt组，该组G由连续五年每股收益增长到t年的公司组成。也就是说，对于组Gt，对于sfrac14;t4，EPSsEPSs1大于零。
整体样本
G组吨
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组 |
组 |
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SOŤ |
NSOŤ |
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组 |
组 |
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SNOŤ |
NSNOŤ |
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St组 NSt组
图1.各种来源的持续盈利增长的公司分组
Gt组：直到t年，每股收益至少连续五年增长的所有公司；St组：Gt组中直到t年为止的至少连续五年收益增长的公司；
NSt组：Gt组中不属于St组的公司；
SOt组：St组中的公司，直到t年为止，其每股经营收益至少连续五年增长；
集团SNO牛逼：企业在S组牛逼不属于组SO牛逼。
NSOt组：NSt组中的公司，直到t年为止，其经营收益至少连续五年增长；
NSNOt组：NSt组中不属于NSOt组的公司。
到t在Gt组中，St组（销售或收入）由连续五年每股收益增加到t年的公司组成。Gt组中的其余公司被分类为NSt组（不是销售）。
在本文的其余部分，为简洁起见，我们省略了各个组的年份下标t。由于很少有公司连续几年降低总成本，因此我们将NS组视为我们的一组降低成本的公司，而没有强加持续降低成本的标准。原因是，NS组中的所有公司在过去五年中必须经历一年或一年以上的销售下降。因此，即使NS公司不一定每年都降低成本，但为了保持盈利增长，它们必须将成本降低的幅度超过某些年份的销售下降幅度。5请注意，一些采取降低成本策
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