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在马来西亚影响盈利能力的因素
Ali Saleh Alarussi, Sami Mohammed Alhaderi, (2018) 'Factors affecting profitability in Malaysia',
Journal of Economic Studies, Vol. 45 Issue: 3, pp.442-458
摘要
目的：本文旨在研究影响马来西亚上市公司盈利能力的因素。有人认为，盈利能力是任何公司长期生存的主要支柱。尽管盈利能力是所有企业的首要目标，但对影响发展中国家盈利能力的因素却鲜有关注。本研究探讨了影响马来西亚上市公司企业盈利能力的因素。
设计/方法论/方法：本研究以五个独立变量为基础，对其与盈利能力的关系进行了实证检验。这些变量包括：公司规模（以总销售额衡量）、营运资本（wc）、公司效率（资产周转率）、流动性（流动比率）和杠杆率（债务股本比率和杠杆率）。2012年至2014年在马来西亚布尔萨上市的120家公司的数据摘自公司的年度报告。采用归一化最小二乘回归和固定效应分析数据。
调查结果：调查结果显示，公司规模（总销售额）、WC、公司效率（资产周转率）和盈利能力之间存在着很强的正相关关系。结果还表明债务股本比率、杠杆比率和盈利能力之间存在负相关关系。流动性（流动比率）与盈利能力无显著关系。
研究限制/影响：由于时间限制，数据仅包括在马来西亚布尔萨上市的120家公司，涵盖2012年至2014年期间。
实际影响：这些结果有利于内部用户（如经理、股东和员工）。在马来西亚货币贬值后，他们能够认识到增强公司盈利能力的决定性因素，因此更多地集中在提高公司盈利能力的因素上。另一方面，其他外部用户（如投资者、债权人、新成立的公司、税务机关）也可能从这些结果中获益。很明显，这些用户关心的是公司的盈利能力以及货币贬值后公司盈利能力的决定因素。
原创性/价值：本研究在很多方面不同于以往的研究：首先，本研究关注马来西亚的非金融上市公司。以前的研究集中在金融部门的公司，例如作为银行和金融机构或工业组织。其次，本研究分析了2012年至2014年三年公司年度报告中的数据。在此期间，马来西亚的经济因货币贬值而波动。第三，这项研究将股本回报率和每股收益作为盈利能力的指标。第四，研究结果提供了实证证据，拥有有效管理资产的大型公司可以提高运营收入，最终提高盈利能力。最后，本研究运用资源基础理论与权衡理论。
关键词：盈利能力，马来西亚，效率，杠杆率，流动性，营运资本
论文类型：研究论文
1．引言
任何公司的主要目标之一是在任何竞争环境中保持可持续发展。为此，公司必须制定、实施和维护能够提高其绩效的战略，这可以通过调查内部和外部可能影响公司盈利能力的因素来实现。管理者的质量和效率取决于他们识别那些能够提高盈利能力的因素的能力。一般来说，盈利能力是指公司在扣除一定时期内发生的所有费用后，从收入中产生的收益。这是管理层成功、股东满意、吸引投资者和公司可持续发展的最重要因素之一（Bekmezzi，2015年）。毫无疑问，任何公司的最终目标都是通过增加股票价值来最大化股东的财富。此前的研究发现，收益与股票价值之间存在正相关关系（Kalama，2013年）。换言之，如果盈利公告达到预期或更好，股价将上涨，但如果盈利公告低于预期，股价将下跌。
大多数公司（如果不是全部）都认识到盈利能力的概念和重要性，但他们可能不知道如何提高盈利能力以及影响盈利能力的因素是什么。这在危机时期更为明显；一些公司试图通过采取风险措施来保持其财务状况，但由于经验有限和风险较高，这些行为往往导致财务状况恶化。
辨认决定盈利能力的因素仍然是研究人员关注的主要问题之一。之前的一些研究调查了影响公司盈利能力的因素，包括规模（Stierwald，2010a,b；Yazdanfar，2013；Mohd Zaid等人，2014）、营运资本（WC）管理（Goddard等人，2005；Chowdhury和Amin，2007；Alipour，2011；Charumati，2012）、公司年龄（Geroski和Jacquemin，1988；Bhayani，2010；Agiomergianakis等人，2013）和杠杆（Burja，2011；Mistry，2012；Boadi等人，2013）。然而，以前的研究表明，不一致的发现使概括成为问题。基于此，本研究关注马来西亚的盈利能力。马来西亚是公认的新兴市场。
马来西亚经济在2010年从全球经济危机中显示出强劲的复苏迹象（Datamonitor，2010；Watanabe等人，2011）。包括马来西亚在内的七个发展中国家都存在个别公司的持续盈利能力（Glen等人，2003年）。这使得马来西亚公司与其他公司竞争，并增加了挑战，他们必须面对。马来西亚企业面临的主要挑战是如何实现稳定和可持续发展。为了实现这一目标，公司必须充分了解公司运营的具体内部和外部条件。管理者的质量和效率取决于他们识别能够提高公司绩效和盈利能力的因素的能力（Burja，2011年）。这也适用于马来西亚公司，如果他们希望继续在新兴市场竞争。马来西亚货币在1997-1998年的亚洲金融危机期间开始贬值，并跌至其价值的近50%。企业降低成本的动机较小，因为它们可以依靠贬值来提高竞争力。由于激励和通货膨胀的减少，长期的经济衰退可能导致生产力下降（Todorović和Veličković，2010年）。这就造成了马来西亚公司盈利能力的模棱两可的局面。
一般来说，很少有研究如Ahmad Farid（1980）、Mohd Zaid等人（2014年）和Ulvana Nisa的最新研究（2015年）一样，调查了影响马来西亚盈利能力的因素。然而，这项研究与以往的研究在很多方面有所不同：首先，它考察了不同的独立变量（IVS），包括公司效率和WC。其次，本研究涵盖马来西亚货币（林吉特）贬值期间。第三，该研究使用了两种盈利能力测量方法，即每股收益（EPS）和股本回报率（ROE），这两种方法可以产生更现实的结果，对这些公司的利益相关者，特别是债权人、投资者、管理层和股东有利。因此，本研究在以往研究的基础上，运用销售总额、资本成本、资产周转率、流动比率、负债权益比率、杠杆比率等六个财务指标，考察了五个因素对公司盈利能力的影响。盈利因素采用净资产收益率和每股收益来衡量。本研究旨在达到以下目标：
（一）调查公司规模与盈利能力的关系；
（二）调查公司与盈利能力的关系；
（三）调查公司效率与盈利能力的关系；
（四）调查公司流动性与盈利能力的关系；
（五）调查公司杠杆与盈利能力的关系。
本研究分为五个部分，如下所示：第2部分简要介绍了先前的研究。第3部分阐述了数据来源、研究假设和研究模型。测试假设的结果包含在第4部分中。最后，第5部分总结研究。
2．文献综述
2.1以往的实证研究
经证明，如果一个企业没有盈利，它将无法生存，而一个高盈利的企业有能力以高回报来酬谢其所有者的投资。因此，想要实现稳定盈利能力的公司需要了解可能对盈利能力产生重大影响的内部和外部因素。早期和最近的研究试图通过经验分析不同的与盈利能力有理论关系的因素来确定盈利能力的财务指标，如规模（Mehta，1955；Comanor和Wilson，1969），净运营盈利能力（Ito和Fukao，2006；Rahman等人，2010；Burja，2011），流动比率、应收账款周转率和WC对总资产的比率（Singh和Pandey，2008年），债务比率（Burja，2011年），总资产回报率（Padachi，2006年），投资资本回报率和资产回报率（Roa）（Narware，2010年），财务杠杆（Burja，2011年），股权比率（Burja，2011年），市场份额（Nagarajan和Barthwal，1990年），流动资产比率（Singh和Pandey，2008年；Burja，2011年），研发（Fenny和Rogers，1999年）。一些相关的研究在不同的国家检验了这些方面，比如Huang和Song（2006）和Chakraborty（2010）在中国；Akintoye（2008）在尼日利亚；Pirtea等人，Burja（2011），Moldovan等人（2013）和Vătavu（2014）在罗马尼亚；Sivathaasan等人（2013年）在斯里兰卡；Kaen和Baumann（2003年）、Hoffmann（2011年）和Growe等人（2014）在美国；Raza等人（2012）和布塔和哈桑（2013年）在巴基斯坦；Dencic Mihajlov（2014年）在塞尔维亚；Geroski等人（1997）在英国；Fenny和Rogers（1999）在澳大利亚；Claver等人（2006）在西班牙；Ito和Fukao（2006）在日本；Chander和Priyanka（2008）在印度；Asimakopoulos等人（2009）在希腊；Goddard等人（2009）在11个欧洲国家。其中一些研究是描述性的，另一些是实证的，显示了盈利能力与其决定因素之间的关系。
先前研究的结果广泛强调了一些对公司盈利能力有重大影响的变量。所有这些变量，即公司规模、年龄、风险、流动性、杠杆率、行业类型、资本强度、技能、集中度、能力利用率、市场份额、广告强度、研发强度、保留率、收入增长、长期融资、周转率、所有权特征、出口、流动资产、负债水平等，在研究者中同样受欢迎。然而，以前的研究因所进行的时期不同而存在差异，从一年（Jones等人，1973；Barthwal，1984）到20年（Kaur，1997），或因专注于国家特定和公司特定因素（Kaur，1997；Glaney，1998；Ito和Fukao，2006），以及行业间的特定因素（Barthwal，1984年；Nagarajan和Barthwal，1990年；Grinyer和Mckiernan，1991年）。此外，审查还表明，大多数与行业间盈利能力有关的研究工作都是在发达国家进行的。Vătavu（2014）研究了在布加勒斯特证券交易所上市的126家罗马尼亚公司在10年内（2003-2012年）的财务表现决定因素。分析基于横截面回归，以资产回报率衡量绩效，而自变量则是债务、资产有形性、规模、流动性、税收、风险、通货膨胀和危机。这个回归分析结果表明，盈利公司的经营借款有限。有形性、商业风险和税收水平对资产回报率有负面影响。尽管收入由大量的销售营业额维持，但高流动性会影响业绩。经济不稳定时期，通货膨胀率居高不下，金融危机频发，对企业绩效产生了强烈的负面影响。
一些财务指标，如流动比率、流动性比率、应收账款周转率和WC占总资产的比率，已在其他研究中进行了研究（Singh和Pandey，2008年）；而一些研究则考虑了以息税前收益和由使用某种融资结构的影响（Akintoye，2008年），或通过经济增加值、净资产收益率、营业利润率（Opm）和每股收益（Rayan，2008年）来表达。
盈利能力是马来西亚上市公司的主要关注点，因为它是其他关联方的关注点。然而，在马来西亚进行的研究很少，主要集中在两个部门，即建筑和银行部门。这些研究的例子包括Ramasamy等人（2005年）、Narware（2010年）、San和Heng（2011年）、Razak等人（2008）和Salim Yadav（2012）。然而，所有这些研究都强调了微观经济层面的盈利能力的重要性。Mohd Zaid等人（2014）基于马来西亚建筑公司研究了盈利能力的决定因素。收集了2000-2012年期间的数据。本研究使用净资产收益率来衡量公司的盈利能力，用债务权益比率来衡量资本结构，用速动比率来衡量流动性，用销售来衡量公司规模，用期限溢价来衡量经济周期。结果表明流动性和规模与盈利能力有显著关系。资本结构与盈利能力呈负相关，且不显著。Ulvana Nisa（2015）的另一项研究（未发表）研究了2008年金融危机期间影响盈利能力的因素。资产回报率被用作衡量公司盈利能力的指标，而规模、流动性、杠杆率、销售增长和国内生产总值则被视为投资回报率。采用普通最小二乘法（OLS）和固定效应估计法对161家上市公司2001-2012年的数据进行了分析。研究结果表明，杠杆率与资产回报率呈负相关和显著相关；规模、流动性和销售增长与资产回报率呈正相关和显著相关。然而，国内生产总值与资产回报率没有显著关系。总的来说，在当今的经济中，激烈的竞争占主导地位，所有流程高度依赖于信息（Alarussi等人，2009年），一家公司的成功需要特定的测量和管理系统。为了遵循理性经济学的原则，公司必须系统地分析其财务结果，或者换句话说，分析其盈利能力。Parkitna和Sadowska（2011）确认，在确定一个企业实体的盈利指数时，使用分子和分母的许多变体来获得更多关于一个公司的信息是很重要的。本文以马来西亚林吉特贬值后的发展中国家为例，研究马来西亚公司的盈利能力，并选取最常见的变量，检验发达国家盈利能力的决定因素是否适用于马来西亚。研究结果将有助于关联方，包括管理层、股东、财务分析师和投资者。
2.2变量和假设选择
盈利能力受不同因素影响显著。许多实证研究已经进行，以探讨不同国家的各种因素与盈利能力之间的关系，它们产生了混合的结果。例如，Pathak（
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资料编号：[2827]
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