文献出处：
Biao D. Analysis of Financial Risk Prevention in Mergers and Acquisitions[J]. International Business and Management, 2014, 9(2): 138-144.
Analysis of Financial Risk Prevention in Mergers and Acquisitions
Abstract：Mergers and Acquisitions are considered to be a very effective method for improving enterprise management modes, expanding enterprise scale, and adjusting industrial structure. This method has prevailed in every walk of life all over the world Affected by many factors, enterprise mergers and acquisitions have had a late start in China. The complex and fast-changing environment makes enterprise mergers and acquisitions a substantial risk. In particular, there is serious financial risk filled in every step of the mergers and acquisition process. There are a variety of financial risks involved in mergers and acquisitions, and if these risks are not effectively addressed and controlled, they will cause failure at any time. Therefore, nowadays many scholars and entrepreneurs consider the financial risks of mergers and acquisitions to be the most considerable problem. This paper will propose effective precautionary measures for the financial risks associated with mergers and acquisitions, measures that reduce the impact resulting from financial risks, increase the opportunity of success for mergers and acquisitions, and insure the implementation of enterprise mergers and acquisitions.
Key words: Mergers and acquisitions; Financial risk; Causation; Prevention
INTRODUCTION
Since 1897, mergers and acquisitions in west capitalist countries have experienced five waves. Each Mamp;A plays an important role in enterprisersquo;s structure optimization and resource allocation. After the Reform and Opening- Up policies were implemented in China and with the rapid development of economic globalization, mergers and acquisitions became one of the most important ways for enterprises to expand their business scale and realize internationalization. Mergers and acquisitions appeared in China in the 1980s, at that time, mergers and acquisitions behaviors are popular in Chinese enterprises, though many enterprises engaged in mergers and acquisitions, the successful cases were few. Because there is lots of potential risk during mergers and acquisitions behavior, which including market risk, financial risk, legal risk, and so on. However financial risk is considered to be the prime issue for mergers and acquisitions. Thus it is necessary to study the content of Mamp;A and financial risk, to understand the characteristics of financial risk and the influence they exert, and to systematically analyze financial risk; specifically, it requires to research the pricing risk of the target enterprise before Mamp;A, the payment risk and financial risk during Mamp;A, and integration risk after Mamp;A. Finally, this paper proposes preventive and control measures based on all kinds of risks, which are an effective way to reduce the financial risk and enhance an Mamp;Arsquo;s probability of success.
1. LITERATURE REVIEW
1.1 Research Abroad
The Western economic circle has an extensive and in- depth research about Mamp;A, and proposes many theories about motivations of mergers and acquisitions and prevention of financial risks. Jensen and Mclean (1976) proposed the Coast Theory, in which there is an agential relationship between the enterprise owner and operator, and profit maximization is not the only target of the enterprise. Weston (1998) considered that to implement mergers and acquisitions is to transfer or to obtain the special management ability of an industry, to transfer or to obtain general management ability and financial synergy, or to realize decentralized operation as well as extending the management skills. Breather, in 1998, classified the motivation of mergers and acquisitions into economic motivation, personal motivation, and strategic motivation. Strategic motivation includes enhancing the competitiveness of the enterprise, pursuing the market, and obtaining steadily increasing profit rates. This research was a great contribution to the theoretical development on mergers and acquisitions. Boehmer (1998) studied the mergers and acquisitions of European enterprises and compared the hostile acquisitions of public company in Europe. Alien (1999) analyzed the history of mergers and acquisitions in the UK, and he pointed out that mergers and acquisitions constituted an inevitable stage of an efficient enterprisersquo;s maturation. From one standpoint, it supplements the internal growth of the enterprise. Mergers and acquisitions may even be considered to be a civilized way to change the fate of collapse of failure enterprise. The developmental history of enterprises all over the world indicates that mergers and acquisitions are a successful way to change industrial structure.
1.2 Domestic Research Situation
Mergers and acquisitions only began in China in the 1980s; domestic scholars have achieved some researchbreakthroughs about mergers and acquisitionsas well. Chen Gong and Zhou Sheng (1996) pointed out that mergers and acquisitions may be classified by most narrow, narrow and broad definitions. The narrow definition of mergers and acquisitions included absorption and a newly established legal merger, as well as the purchasing of stock rights and assets in order to participate in the operation or to obtain control of other enterprises. Jimin Shan and Longbing Xu (2000) pointed out that using efficiency to explain the motivation of mergers is the most mature theory. The basic deductive process is that efficiency deficit leads to merger and acquisition behavior, which leads to the improvement of individualsrsquo; interests, which finally leads to the improvement of the efficiency of the whole social economy. Songdong Ju and Dong Wang (2000) indicated that mergers and acquisitions were the most important way for the strategic adjustm
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企业并购财务风险的预防管理分析
摘要：并购被认为是改善企业管理模式，扩大企业规模，调整产业结构的有效途径。这种方法在世界各地的每一次盛行中都受到很多因素的影响，然而企业并购在中国的起步较晚。复杂而快速变化的环境使得企业并购具有重大风险。特别是并购流程每一步都有严重的财务风险。并购存在各种财务风险，如果这些风险没有得到有效的解决和控制，任何时候都会导致企业失败。因此，许多学者和企业家认为兼并和收购的财务风险是最大的问题。本文将对并购财务风险提出有效的预防措施，减少财务风险带来的影响，增加并购成功机会，确保企业并购的实施。
关键词：并购，财务风险，因果关系，预防
引言
自1897年以来，西方资本主义国家的并购遭遇了五次浪潮。每次并购对企业的结构优化和资源配置都起着重要的作用。中国改革开放政策实施后，随着经济全球化的快速发展，并购成为企业扩大经营规模，实现国际化的重要途径之一。20世纪80年代中国出现并购，当时并购行为在中国企业受到欢迎，尽管许多企业从事并购，但成功案例少。因为并购行为有很多潜在风险，其中包括市场风险，财务风险，法律风险等。然而，财务风险被认为是并购的主要问题。因此，有必要研究并购和财务风险的内容，了解财务风险的特点及其影响，系统分析财务风险，具体来说，需要研究并购前的目标企业的定价风险，并购期间的支付风险和财务风险以及并购后的整合风险。最后，本文提出了基于各种风险的预防和控制措施，这是降低财务风险并提高并购成功概率的有效途径。了解财务风险的特点及其影响因素，系统分析财务风险，具体来说，需要研究并购前的目标企业的定价风险，并购期间的支付风险和财务风险以及并购后的整合风险。最后，本文提出了基于各种风险的预防和控制措施，这是降低财务风险并提高并购成功概率的有效途径。了解财务风险的特点及其影响因素，系统分析财务风险，具体来说，需要研究并购前的目标企业的定价风险，并购期间的支付风险和财务风险以及并购后的整合风险。最后，本文提出了基于各种风险的预防和控制措施，这是降低财务风险并提高并购成功概率的有效途径。
1.文献综述
1.1国外研究
西方经济圈对并购进行了广泛而深入的研究，提出了许多关于并购动因和预防财务风险的理论。Jensen和Mclean（1976）提出了海岸理论，其中企业所有者和经营者之间存在着代理关系，利润最大化不是企业的唯一目标。韦斯顿（Weston，1998）认为，实施并购是转移或获得行业特殊管理能力，转移或获得一般管理能力和财务协同效应，实现分散经营，扩大管理技能。呼吸器在1998年将并购的动机归纳为经济动机，个人动机和战略动机。战略动机包括提高企业竞争力，追求市场，获得稳步增长的利润率。这项研究对并购的理论发展作出了重大贡献。Boehmer（1998）研究了欧洲企业的并购，并比较了欧洲上市公司的敌意收购。Alien（1999）分析了英国并购的历史，他指出兼并和收购是高效企业成熟的必然阶段。从一个角度来看，它补充了企业的内部增长。兼并和收购甚至可以被认为是改变失败企业崩溃命运的文明方式。
1.2国内研究情况
20世纪80年代，并购仅在中国开始，国内学者对兼并和收购取得了一定的研究成果。陈公和周胜（1996）指出，并购可能以最狭义，狭义和广义的定义分类。并购的狭义定义包括吸收和新成立的合并合并，以及购买股权和资产，以参与经营或获得对其他企业的控制。JiminShan和LongbingXu（2000）指出，利用效率来解释兼并的动机是最成熟的理论。基本的演绎过程是，效率缺口导致并购行为，导致个人兴趣的提高，最终导致整个社会经济效率的提高。宋东菊和董王（2000）指出，并购是国有经济战略调整的最重要途径。许生生，2005年，比较了西方企业并购理论的理论，运用信息经济学和博弈理论，从并购动机的核心角度出发，利益相关者的利益平衡，同时利用平衡分析所有与会者参与并购的利益最终指出，利益相关者的利益是兼并和收购的前提和动力。宋东菊和董王（2000）指出，并购是国有经济战略调整的最重要途径。许生生，2005年，比较了西方企业并购理论的理论，运用信息经济学和博弈理论，从并购动机的核心角度出发，利益相关者的利益平衡，同时利用平衡分析所有与会者参与并购的利益最终指出，利益相关者的利益是兼并和收购的前提和动力。宋东菊和董王（2000）指出，并购是国有经济战略调整的最重要途径。许生生，2005年，比较了西方企业并购理论的理论，运用信息经济学和博弈理论，从并购动机的核心角度出发，利益相关者的利益平衡，同时利用平衡分析所有与会者参与并购的利益最终指出，利益相关者的利益是兼并和收购的前提和动力。
2.合并财务风险分析及收购
2.1兼并和收购财务风险的定义和特点
企业并购的财务风险存在于价值评估，融资，支付和企业整合过程中，是指并购的实际价值与期望价值之间的偏差，并购行为的预期目标的不确定性，以及不合理的资本结构。所有这些因素都可能导致金融危机和企业的财务困境。
并购活动复杂多变，并购活动的财务特点包括：
（1）不确定性不确定性是风险的本质特征，因为客观条件不断变化，人们对未来情况的了解不足。因此，人们未来完全不能预测结果。因此会发生风险。
（2）动力学。影响风险的系统因素是可变的。影响的强度，频率和范围总是在变化。此外，系统性因素可能在任何时候来自并购过程的任何阶段。
（3）可控性。这一特征表明并购的财务风险是可控的。虽然并购的财务风险是不确定的，但并不意味着我们不能做任何事情。我们可以用科学的方法来控制财务风险，通过提高信息处理质量来管理财务风险。因此，确保企业并购的目标成功实施。
（4）全面性企业并购财务风险的全面性由并购活动决定。企业并购是涉及多重环节的复杂资本运作。同时每一个环节都涉及交互，相互独立或甚至重叠的阶段。由于每个复杂阶段都包含不确定性，这可能会导致财务风险（Li，2010）。一旦存在，财务风险因素就会相互影响，严重影响企业的并购。因此，财务风险的管理和预防不应该集中在并购阶段，而应考虑并购的完整性和综合性（Yun，2011）。
（5）结果的二元性。实际结果与预测目标之间存在正负偏差。正面偏差导致风险回报，而负偏差导致风险损失。换句话说，收入和损失共存。
2.2影响企业并购财务风险的因素
企业并购主要受财务风险影响的原因是确定并购完整性的评估方法，支付方式和方法不当。此外，为什么这些因素会导致企业并购的财务风险？主要有两个原因：第一个是不确定性，第二个是信息不对称。
2.2.1不确定性
不确定因素在企业并购中普遍存在。不确定因素包括国家宏观经济政策的变化，周期性的经济波动，通货膨胀以及利率波动和汇率波动，从微观角度看，这些因素包括业务环境的变化，收购方的融资和财务状况，收购价格的变化，甚至合并的反收购（Jia，2009）。所有这些因素将导致合并和收购的预期结果与实际结果之间的偏差。另外，其他因素可能包括企业的内部和外部环境，如公司的资本结构，经济发展水平，企业经济规模，技术水平，工人素质，以及法律制度。所有上述因素可能导致预期结果与并购实际结果之间的差异。换句话说，并购的财务风险充满了不确定性（Wang，2011）。
不确定性不仅可以带来吸引力，而且还限制于决策者，从一个角度看，这种不确定性可能包含价值增量的特征。另一方面，这可能会导致成本的增加。各种内部和外部因素的综合影响可能无法消除可能的损失。这种吸引力和约束相互作用，从而形成所谓的诱惑约束机制。当诱惑效应比约束效应更强时，并购偏差是积极的，因此并购行为将成功。当发生相反时，偏差为负值，从而导致财务风险。
2.2.2信息不对称
作为企业并购活动中的决策依据，信息总是不对称的。既然企业的财务信息在中国是不透明的，一些目标公司会篡改其财务报表，这对其利益是有害的。另外，目标企业的一些关键信息是不公开的，所以收购方很难明白什么是及时的。同时，一些渴望快速成功和即时获益的收购方，对未来发展缺乏长期准确的计划。因此，合并的活动失败。
2.3并购前的财务风险：目标企业价值评估风险
企业评估方法包括贴现现金流量法，市盈率法，账面价值法和清算法。但是，使用这些方法评估目标企业的价值时，存在一系列财务风险。
目标企业价值评估风险主要发生在合并活动的开始。这一风险主要体现在两个方面：一是财务报表，二是目标企业的价值评估。
在评估财务报表时，收购企业将通过目标企业的财务记录，了解其财务状况，业务成果和现金流量等。目标企业可以利用信息的不透明度来隐藏其财务弱点（Wang，2006）。例如，目标企业可以使用所有会计方法，如使用会计政策和会计估算来修改财务报表或隐藏实际会计信息。因此，收购方将很难评估目标企业的实际资产价值和盈利能力，这可能使得收购方高估目标企业的价值。
从价值评估到目标企业的角度，在并购决策时，收购方必须正确评估其并购能力。并购风险主要表现在对目标企业的高估或低估能力。由于中国的经济体制不足，会计准则和政策有局限性和机动性，有时企业的账面价值远高于实际值（Wang，2012）。这本书的表现可能是盈利操纵的结果，而不是反映真实的业绩。在这种情况下，根据净资产评估目标企业的价值，收购方可能会高估目标企业的价值，从而导致并购的财务风险。然而，一旦目标企业未能达到潜在能力，公司的定价将低于其实际价值。按照净资产或重置成本法对企业进行定价，着重于资产价格，忽略资产的盈利能力。因此，通过净资产或重置成本法衡量目标企业的价值将大大降低其企业价值。一般来说，并购的估计风险体现了未来收益的预期偏差和显示效益所需的时间。并购过程中的虚假信息和腐败行为将导致收购方面的财务风险和金融危机。按照净资产或重置成本法对企业进行定价，着重于资产价格，忽略资产的盈利能力。因此，通过净资产或重置成本法衡量目标企业的价值将大大降低其企业价值。一般来说，并购的估计风险体现了未来收益的预期偏差和显示效益所需的时间。并购过程中的虚假信息和腐败行为将导致收购方面的财务风险和金融危机。按照净资产或重置成本法对企业进行定价，着重于资产价格，忽略资产的盈利能力。因此，通过净资产或重置成本法衡量目标企业的价值将大大降低其企业价值。一般来说，并购的估计风险体现了未来收益的预期偏差和显示效益所需的时间。并购过程中的虚假信息和腐败行为将导致收购方面的财务风险和金融危机。A体现了未来收益的预期偏差和显示效益所需的时间。并购过程中的虚假信息和腐败行为将导致收购方面的财务风险和金融危机。A体现了未来收益的预期偏差和显示效益所需的时间。并购过程中的虚假信息和腐败行为将导致收购方面的财务风险和金融危机。
此外，该机构在监督和指导并购行为方面发挥了重要作用。该机构有权调查目标企业的税收，会计和法律地位。代理商对国外并购行为非常重要，但在中国，虽然有一些从事并购调查的专门机构，但这些机构无法独立工作，因此评估结果不能反映现实，导致财务风险增加。
2.4并购过程中的风险：融资与支付风险
2.4.1融资风险
在并购过程中，为了有效控制未来的目标企业，同时满足企业未来发展的需要，收购方需要大量资金与目标企业合并。并购的融资风险是指兼并和融资所需的财务安全和资金来源的风险。融资方式包括内部融资和外部融资。
企业内部融资的财务风险体现在以下几个方面：内部融资利用企业留存资金，这种方法的成本低，资本规模有限。并购需要大量资金，大多数中国企业不能通过内部融资来支持并购行为（Li＆Li，2012）。此外，内部融资将捆绑企业的大部分现金流，这将危及企业反映和适应外部环境变化的能力，因此企业可能无法支付短期债务，不能完成收购融资，或触发财务风险。
外部融资包括债务融资，股权融资和混合安全融资。
（1）债务融资的财务风险。债务融资意味着通过发行银行借款或借款来筹集资金。债务融资的资本成本低，不仅可以节省税收，还可以增加每股收益的增长。同时，债务融资将提高资产负债率，降低企业的偿债能力。相对而言，管理不善和现金流量不足可能使企业无法偿还本金和利息，甚至可能导致企业破产。
（2）股权融资的财务风险。股权融资是指通过发行股票，认股权证和吸收直接投资进行融资。这种融资制度可以迅速提高大量资金。但是，这种做法导致了所有权结构的变化，股东对新老股东的不公平分配，甚至是大股东失去对收购企业的控制权。
（3）混合安全融资的财务风险。混合证券融资是指利用债务和股权融资双重特征的长期融资。通常，它包含可转换债券和可转换优先股。通过发行可转换债券融资，企业不得独立调整资本结构，行使转换权将分散股权。同时放弃行权权利会使企业面临融资风险的危险，通过发行可转换优先股募集资金，企业可以使用低股息率，但这种方法使得公司面临获得资金不足的风险，并承受更大的经济负担。
一般来说，融资风险受到企业融资融资结构能力的影响。企业融资能力决定企业是否可以利用各种融资渠道，在良好的环境下筹集资金，完成并购。如果融资结构不合理，企业遇到破产，偿债，失去股权风险的可能性将会增加。因此，融资结构的合理安排在并购中起着重要的作用。
2.4.2支付风险
为了完成目标企业的收购，收购方将采用具体的付款方式。支付方式将带来定价风险，涉及资本流动性和股票稀释。企业并购涉及的支付方式主要包括现金支付，股权支付，杠杆支付和混合支付。不同的付款方式会产生不同的财务风险。
（1）支付现金的风险：现金是最方便的支付方式，其最大的优点是速度快。使用它可以让收购方以最快的速度控制目标企业（Wang，2011）。但是，这种付款方式有很多短缺，例如，交易规模受到支付能力和企业财务压力增加的限制。企业现金流量压力越来越大，将对企业流动性造成损害，同时也会降低企业适应外部环境的反应能力。此外，这种付款方式也增加了企业的债务负担，从而产生债务和破产的风险。
（2）股权支付风险：股权支付有助于收购方避免即时付款的压力，可以使目标企业的股东自动
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