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养老金风险转移
机构风险经理的见解关于如何成功地消除风险和转移养老金义务
马萨诸塞州互助人寿保险公司（MassMutual）机构解决方案-2018年9月
1风险管理的本质
成功的风险管理支撑着人类在过去千年中取得的成就。人类最伟大的成就，从阿波罗11号登月到麦哲伦环球航行，到发现根除疾病的疫苗和利用电力为我们日益舒适的生活方式提供动力，都要求人们承担和管理计算出来的风险。没有风险,就没有进步。
成功管理计算出的风险对我们的日常生活也是至关重要的，无论我们是开车去商店，决定接受一份新工作，甚至是计划退休。几乎我们做的每件事都有内在的风险，这需要我们的注意力和精力。
成功管理风险的能力对固定收益养老金计划的管理也是至关重要的。DB计划是一项承诺，承诺需要保持数十年。养老金经理必须在知道资金将用于为未来10年、20年甚至50年的退休人员提供保障的情况下，就数百万甚至数十亿美元的投资做出决定。
实现这样的安全要求，即养老金管理者应对多种风险，包括养老金受益人寿命的延长、计划参与者可获得的具体利益、特定计划的资产如何在不同的投资中分配、这些投资的质量以及一般的经济条件，列举几个注意事项。
由于支持DB计划的雇主面临着快速变化的经济和金融现实，他们越来越多地寻找新的更好的方法来管理长期养老金风险和义务。随着股票市场的兴起和401（k）和其他固定缴款计划在美国雇主中的广泛流行，公司开始寻找管理DB计划的替代方案。
管理养老金风险的一种日益流行的方法是将养老金负债转移给寿险公司等专业风险经理。养老金风险转移在过去几年中变得越来越流行，因为公司努力降低财务风险，改善其底线，并更多地关注于企业管理。但并非所有数据库计划的创建都是相同的。在评估养老金是否是养老金风险转移的好候选人时，养老金管理者需要评估几个标准。这对于理解保险公司如何评估特定养老金的相对风险以及确定承担其义务的相对成本特别有帮助。
成功的风险管理:1.规避风险2.快速变化的经济现实3.内部人士的见解
1.1风险转移和养老金
在管理DB风险和负债时，长期观点对DB计划的发起人尤其重要。虽然对计划发起人来说，PRT是一种非常有效的策略，可以降低风险并将负债从账上转移出去，但如果不考虑长期目标来执行PRT，则可能会增加养老金成本和风险。
公司养老基金比率的相对健康状况是任何PRT评估的重要起点，但其他因素也可能发挥重要作用。发起人必须权衡其他几个因素，包括资产质量、员工和退休人员的构成、参与者数据的质量以及追求养老金风险转移之前的长期目标。同样的考虑也适用于计划发起人，他们希望维持他们的养老金承诺，并在可预见的未来继续管理这些承诺。
马萨诸塞州互助人寿保险公司（Massichusetts Mutual Life Insurance Co.）通过对这些问题的讨论，试图通过专业风险经理的视角，为成功的PRT提供“内部”视角。了解人寿保险公司如何看待和评估不同的风险、管理风险并最终决定某一特定风险是否值得承担，对于正在考虑PRT或其他选择来管理其养老金义务的雇主来说，这是很有帮助的。
随着寿命的延长和退休年限的延长，养老金义务也在延长。养老金风险管理本质上是一个长期的主张，最好由专业人士来承担，他们经常评估、定价、管理和履行数十年来需要遵守的承诺。考虑到管理通常长达半个世纪或更长时间的死亡风险，寿险公司最适合管理养老金等长期债务。
2 养老金风险转移市场正在迅速增长。
特别是近年来，随着经济和监管问题趋同，养老金风险转移市场一直在稳步增长，促使计划发起人重新考虑其风险管理战略。许多人得出结论，养老金资产的管理最好不是由人力资源或金融专业人士来处理，而是由具有更深层次资源和技能的人寿保险公司来处理，以集中管理长期风险。
Limra Secure退休研究所（Limra Secure Retirement Institute）的一项销售调查显示，2017年美国的单笔优质PRT产品销售额达到230亿美元，高于2016年的137亿美元，增长了68%。2017年的1笔PRT销售额是有史以来第二大年度销售总额，仅落后于2012年报告的360亿美元的交易，这是一项有史以来第二大年度销售总额。随着越来越多的雇主将风险从资产负债表中转移出来，2018年的增长持续不减。
来源：Limra International，安全退休研究所，集团年金风险转移调查，2017年第四季度https://www.limra.com/research/abstracts/pdf/2018/180227-01-qr.aspx
2.1期望值上升
2018年，由于经济、监管和其他因素的共同作用，养老金风险转移的销售再次快速增长。10年期牛市有助于改善养老金资金比率的健康状况。市场降温和最近的波动促使一些养老金赞助人获得收益，并利用改进的养老金资金比率来探索PRT将负债从资产负债表中移除的可行性。健康的资金比率使DB计划赞助人有更多的选择来管理其长期负债并使之实现。对于那些想考虑PRT或其他风险缓解策略的公司来说，价格更便宜。
长期的低利率环境对维持充足的资金比率构成了挑战，已被计划发起人更广泛地接受为“新常态”，因此不再像过去那样对PRT交易构成障碍。在某些情况下，较低的利率使得借贷以提高养老金融资成为一个更可行的解决方案，因为发起人平衡了PRT或计划终止的相对成本与维持养老金的持续、长期成本。
负债驱动投资（LDI）策略的广泛应用使得计划发起人能够锁定收益，从而摆脱市场风险投资。同时，新的死亡率表修改了美国人的寿命预期，为计划发起人和寿险公司的养老金债务期限提供了一个更现实的观点。新的表格更紧密地将养老金福利义务与保险公司定价联系在一起。
2.2有利时机
税收改革也有助于将赞助人的注意力集中在养老金风险转移，因为美国公司在2018年9月中旬之前，在从其税收中扣除对德意志银行计划的缴款时，利用了更高的35%的企业税率。之后，将采用新的21%公司税率。这意味着，在截止日期前支付的100万美元DB计划捐款将计入2017年的税单，并将导致35万美元的税收减免。根据2018年新税法规定，相同规模的捐款的扣除额降至21万美元。
此外，联邦政府无意中通过向雇主提供支持养老金的更高成本来鼓励PRT。养老金福利保障公司（PBGC）的保费大幅攀升，并继续上涨。中国人民银行报告称，从2018年开始的计划年度，每个参与者的统一保险费率为74美元（2007年为31美元），多雇主计划为28美元（2007年为8美元）。同时，对于2018年开始的计划年度，单一雇主计划的可变利率溢价（VRP）为38美元/1000美元，高于2017年的9美元。在赞助商们与这些问题作斗争时，许多首席财务官得出结论，他们不想管理长期金融负债及其附带成本，如DB养老金。他们希望将长期金融负债和风险从他们的账簿中移除。
3.赞助商考虑：提供商的风险入门
那么，雇主应该如何评估自己的养老金计划，以确定正确的行动方案呢？如果赞助人承诺长期提供养老金福利，那么管理这些义务的最佳方法是什么？雇主应使用什么标准来评估退休金作为转职候选人的前景？在评估养老金时，保险公司会考虑哪些因素，这些标准能否用于提高雇主获得最佳交易的能力？
了解人寿保险公司如何评估PRT可以帮助DB计划发起人成功实现其目标。保险公司首先根据长期风险评估PRT，并据此定价。但对计划发起人也有短期的考虑。
3.1短期风险缓解
在进行PRT之前，许多公司首先选择通过管理和投资策略在短期内更好地控制其养老金风险。冻结养老金计划，通过限制现有参与人的资格，已经涵盖在该计划和停止任何未来利益的累积立即包含未来的风险。一些冻结DB计划的公司用固定缴款计划（DC）代替福利，用匹配缴款，或者，如果DC计划已经到位，开始匹配或增加匹配缴款。将计划参与者从DB计划转移到DC计划有助于降低波动性以及与管理DB计划的成本相关的一些财务风险。为了进一步实现风险管理的目标，一些赞助人将向延期参与者提供一次一次性买断，消除与未来付款相关的义务和伴随的风险。一旦养老金计划冻结，鼓励发起人关注其投资策略，谨慎地将支付负债与投资期限相匹配，有时减少股票风险或重新评估投资组合中的投资组合。负债驱动投资（LDI）的实践越来越受到计划发起人的欢迎，他们寻求更好地管理计划资产绩效与其长期义务的一致性。
3.2长期视图
在宏观层面上，时间和时机可能非常重要。选择较短期的解决方案有时更容易，实现成本更低。然而，短期解决方案有时也会导致长期问题。发起人需要广泛而深入地看待他们的养老金义务，关注他们的长期目标，而不仅仅是短期救济。从计划文件中的计划条款开始分析PRT中的固有风险。从本质上讲，通过计划获得的好处越简单，管理风险就越容易，转移风险的成本就越低。这意味着，DB计划越简单，保险公司就越容易评估其风险并相应定价。
不同的风险也与不同的计划类型相关，例如传统的DB计划和现金余额计划之间的差异，允许参与者选择收入流或一次性付款。参加者选择退休和/或开始支付福利的不确定性越大，或者他们选择收入流还是选择一次性付款，财务风险和相关成本就越大。诸如生活费用调整（colas）、一次性付款、允许员工供款和其他方面的特殊特征会增加复杂性，从而增加风险。随着珠江三角洲地区市场的扩大，保险公司调整了定价，以反映这类条款。同时，许多赞助商仍然致力于他们的计划，可能只是想咨询管理长期义务和保持计划健康的最佳方法。PRT采用的同样严格的思维过程和评估也适用于发起人对其计划无限期维持的养老金相关风险的评估。这就是为什么雇主在决定如何向前发展之前，先确定他们的长期目标是有意义的。应根据长期负债评估风险。消除所有或部分风险是否有意义？该决策将如何长期影响计划的风险管理？
4. 保险人的观点：并非所有的风险都是平等的
评估风险时有许多考虑因素。保险公司认为有些风险比其他风险更具吸引力。寿命是评估养老金风险的关键因素。美国人的寿命明显长于一个世纪前，这是保险公司在评估PRT时必须考虑的一个因素。根据疾病控制和预防中心的数据，1900年，大多数人不能期望活到50岁以上。根据美国国家卫生统计中心的数据，美国人现在平均寿命为78.6岁。5名女性预期寿命比男性长5年，比男性长81.1年，而男性只有76.1年。随着寿命的增长，再加上数以百万计的婴儿潮一代人退休，美国的退休人口将比以往任何时候都要多。精算师协会（SOA）在发布了RP-2014死亡率表（取代RP-2000）后，认识到了寿命的增长。新的死亡率预测使男性和女性的预期寿命分别提高了11%和12%。更长的寿命意味着养老金成本的增加，因为计划发起人需要在更长的时间内调整他们对参与者付款的预期。由于美国人口普查局（U.S.Census Bureau）2017年全国人口预测报告称，到2030年，所有婴儿潮一代的年龄都将超过65岁，这意味着每五个美国人中就有一个是退休年龄。人口调查局估计，到2035年，将有7800万人年龄在65岁或以上，而18.7岁以下的人口为7640万。人寿保险公司正在更密切地关注死亡率，因为他们评估与减贫战略有关的风险，特别是对资产超过5亿美元的“特大”病例。许多保险公司现在需要数据进行死亡率研究，以便更好地评估特定交易的独特死亡率风险。参与者的人数（年龄、任期、福利覆盖选项、工作类型、行业、地理位置）会影响短期和长期风险。例如，根据精算表，白领工人的寿命通常比蓝领工人长，这是保险公司在衡量寿命风险时考虑的一个事实。
4.1参与者注意事项
在评估PRT时，保险公司会考虑与计划参与者构成相关的关键因素。例如，为所有员工（退休人员和递延人员）转移养老金最终会消除计划发起人资产负债表上的所有财务风险。有时，降低与特定员工群体相关的风险（例如：退休人员与延期年金人员）更容易且成本更低。然而，许多保险公司限制了哪些员工有资格被瓜分。只划出“递延”年金受益人——要么是已终止的、不再受雇于雇主的既得利益参与者，要么是仍受雇于公司但尚未开始支付养老金的递延既得利益参与者——可能更昂贵，或者在许多情况下，由于风险较高，不可行。鉴于寿险公司在死亡风险方面的经验，管理退休参与者的风险相对简单。然而，划分风险较小的参与者群体可以让计划发起人只剩下风险较高的参与者，从而在剩余的DB计划中产生更大的成本不确定性。许多保险公司不会只接受延期年金受益人，因为评估固有风险和负债变得更加困难。
4.2复杂性的并发症
退休前人员考虑的福利选项数量越多，计划就越复杂，评估和管理相关风险的难度也就越大。诸如允许不受限制的一次性付款、提前退休或推迟退休、生活费用调整（colas）、伤残补助金、补充福利和其他将付款推至未确定未来日期的规定通常会增加风险、增加复杂性和风险，从而增加因uncerta而导致的养老金转移的保费。现金流的时间安排。一次性付款的可能性也引起了保险公司对反选择的担忧，因为那些患有严重疾病或预期寿命较短的参与者更可能选择一次性付款，而不是年金或收入流。管理风险的另一个考虑因素是：PRT有时可以帮助减少有资格一次性付款的参与者的人数，并降低长期成本。鼓励递延参与者立即一次性支付，而不是未来的
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资料编号：[3019]
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