The Nature Of Policy Choices
International Economics
It is patently obvious that periodic balance-of-payments crises will remain an integral feature of the international economic system as long as fixed exchange rates and rigid wage and price levels prevent the international price system from fulfilling a natural role in the adjustment process. It is, however, far easier to pose the problem and to criticize the alternatives than it is to offer constructive and feasible suggestions for the elimination of what has become an international disequilibrium system.This chapter, unfortunately, illustrates that proposition by cautioning against the practicability, in certain cases, of the most plausible alternative: a system of national currencies connected by flexible exchange rates.
A system of flexible exchange rates is usually presented, by its proponents, as a device whereby depreciation can take the place of unemployment when the external balance is in deficit, and appreciation can replace inflation when it is in surplus. But the question then arises whether all existing national currencies should be flexible. Should the Ghanian pound be freed to fluctuate against all currencies or ought the present sterling-area currencies remain pegged to the pound sterling? Or, supposing that the Common Market countries proceed with their plans for economic union, should these countries allow each national currency to fluctuate, or would a single currency area be preferable?
The problem can be posed in a general and more revealing way by defining a currency area as a domain within which exchange rates are fixed and asking: What is the appropriate domain of a currency area? It might seem at first that the question is purely academic, since it hardly appears within the realm of political feasibility that national currencies would ever be abandoned in favor of any other arrangement. To this, three answers can be given: (1) Certain parts of the world are undergoing processes of economic integration and disintegration, new experiments are being made, and a conception of what constitutes an optimum currency area can clarify the meaning of these experiments; (2) those countries, like Canada, that have experimented with flexible exchange rates are likely to face particular problems which the theory of optimum currency areas can elucidate if the national currency area does not coincide with the optimum currency area; and (3) the idea can be used to illustrate certain functions of currencies that have been inadequately treated in the economic literature and that are sometimes neglected in the consideration of problems of economic policy.
Currency Areas and Common Currencies
A single currency implies a single central bank (with note-issuing powers) and therefore a potentially elastic supply of interregional means of payments. But in a currency area comprising more than one currency, the supply of international means of payment is conditional upon the cooperation of many central banks; no central bank can expand its own liabilities much faster than other central banks without losing reserves and impairing convertibility. This means that there will be a major difference between adjustment within a currency area that has a single currency and a currency area involving more than one currency; in other words, there will be a difference between interregional adjustment and international adjustment even though exchange rates in the latter case are fixed.
To illustrate this difference, consider a simple model of two entities (regions or countries), initially in full employment and balance-of-payments equilibrium, and see what happens when this equilibrium is disturbed by a shift of demand from the goods of entity B to the goods of entity A. Assume that money wages and prices cannot be reduced in the short run without causing unemployment, and that monetary authorities act to prevent inflation.
Suppose first that the entities are countries with national currencies. The shift of demand from B to A causes unemployment in B and inflationary pressure in A. To the extent that prices are allowed to rise in A, the change in the terms of trade will relieve B of some of the burden of adjustment. But, if A tightens credit restrictions to prevent prices from rising, all the burden of adjustment is thrust onto country B; what is needed is a reduction in Bs real income, and if this cannot be effected by a change in the terms of trade- because B cannot lower, and A will not raise, prices-it must be accomplished by a decline in Bs output and employment. The policy of surplus countries in restraining prices therefore imparts a recessive tendency to the world economy on fixed exchange rates or (more generally) to a currency area with many separate currencies.
Contrast this situation with that where the entities are regions within a closed economy lubricated by a common currency, and suppose now that the national government pursues a full-employment policy. The shift of demand from B to A causes unemployment in region B and inflationary pressure in region A and a surplus in As balance of payments. To correct the unemployment in B the monetary authorities increase the money supply. The monetary expansion, however, aggravates inflationary pressure in region A: indeed, the principal way in which the monetary policy is effective in correcting full emp
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政策选择的本质
国际经济学
显而易见，只要固定汇率和刚性工资和价格水平阻止国际价格体系在调整过程中发挥自然作用，周期性的国际收支危机仍将是国际经济体系的一个组成部分。然而，提出问题和批评替代方案要比为消除已成为国际不平衡体系的问题提供建设性和可行的建议要容易得多。不幸的是，本章通过对实用性提出警告来说明这一主张，在某些情况下，最合理的替代方案是：通过灵活汇率连接的国家货币系统。
弹性汇率制度的支持者通常把它说成是一种手段，在对外收支出现赤字时，贬值可以代替失业，而在收支平衡时，升值可以代替通货膨胀。但随之而来的问题是，是否所有现有的国家货币都应该是灵活的。加纳的英镑是否应该被允许对所有货币进行波动，还是目前的英镑区货币应该继续与英镑挂钩？或者，假设共同市场国家继续执行其经济联盟的计划，这些国家是否应该允许每个国家的货币波动，还是建立一个单一的货币区更为可取？
这个问题可以通过将货币区定义为一个固定汇率的领域来提出，并问：“货币区的适当领域是什么？”乍一看，这个问题似乎是纯学术性的，因为在政治可行性的范围内，几乎不可能放弃国家货币而采用任何其他安排。对此，可以给出三个答案。(1）世界上的某些地区正在经历经济一体化和解体的过程，正在进行新的试验，而关于什么是最佳货币区的概念可以澄清这些试验的意义。(2)那些像加拿大一样尝试过灵活汇率的国家可能会面临一些特殊的问题，如果国家货币区与最佳货币区不一致的话，最佳货币区的理论可以阐明这些问题；(3)这个概念可以用来说明货币的某些功能，这些功能在经济文献中没有得到充分的处理，在考虑经济政策问题时有时被忽略了。
货币区域和通用货币
单一货币意味着单一的中央银行（拥有发钞权），因此，区域间支付手段的供应可能是有弹性的。但在一个由一种以上货币组成的货币区，国际支付手段的供应是以许多中央银行的合作为条件的；没有一家中央银行可以在不损失储备和损害可兑换性的情况下，以比其他中央银行快得多的速度扩大自己的负债。这意味着拥有单一货币的货币区内部的调整与涉及一种以上货币的货币区之间会有很大的区别；换句话说，区域间调整和国际调整之间会有区别，即使在后一种情况下汇率是固定的。
为了说明这种差异，考虑一个两个实体（地区或国家）的简单模型，最初处于充分就业和国际收支平衡状态，看看当这种平衡被从实体B的商品转移到实体A的商品的需求所扰乱时会发生什么。假设货币工资和价格在短期内不能在不引起失业的情况下减少，货币当局采取行动防止通货膨胀。
首先，假设这些实体是拥有国家货币的国家。需求从B国转移到A国，造成B国的失业和A国的通货膨胀压力。只要允许A国的价格上涨，贸易条件的变化就会减轻B国的一些调整负担。但是，如果A国收紧信贷限制以防止价格上涨，所有的调整负担就会被推给B国；需要的是减少B国的实际收入，如果这不能通过改变贸易条件来实现--因为B国不能降低价格，A国也不会提高价格--就必须通过减少B国的产出和就业来实现。因此，顺差国限制价格的政策给固定汇率的世界经济或（更普遍的）有许多独立货币的货币区带来了抑制性的倾向。
将这种情况与实体是由共同货币润滑的封闭经济中的区域的情况进行对比，现在假设国家政府奉行充分就业政策。需求从B地转移到A地，造成B地的失业，A地的通货膨胀压力，A地的国际收支出现盈余。为了纠正B地区的失业问题，货币当局增加了货币供应量。然而，货币扩张加剧了A地区的通货膨胀压力：事实上，货币政策有效纠正赤字地区充分就业的主要方式是提高盈余地区的价格，使贸易条件对B不利。因此，充分就业给多区域经济或（更普遍地）给具有共同货币的货币区带来了通货膨胀的倾向。
在一个由不同国家的国家货币组成的货币区中，赤字国家的就业速度是由盈余国家的通胀意愿决定的。但在一个由许多地区和单一货币组成的货币区，通货膨胀的速度是由中央当局允许赤字地区失业的意愿决定的。
这两个系统可以通过制度上的改变而更紧密地联系在一起。如果中央银行同意国际调整的负担应落在盈余国家身上，然后这些国家就会膨胀，直到赤字国家的失业问题被消除，那么世界经济就可以避免失业；或者可以建立一个世界中央银行，有权创建一个国际支付手段。但是，无论哪种类型的货币区都不能同时防止其成员的失业和通货膨胀。问题不在于货币区的类型，而在于货币区的领域。最佳的 '货币区 '不是世界。在这里，最优性是指稳定国家就业和价格水平的能力。
国家货币和灵活汇率
世界上存在一个以上的货币区，这意味着（根据定义）汇率是可变的。在国际贸易的例子中，如果需求从B国的产品转移到A国的产品，B国的贬值或A国的升值会纠正外部的不平衡，也会缓解B国的失业问题，抑制A国的通货膨胀，这是基于国家货币的灵活汇率最有利的情况。
然而，其他的例子也可能同样相关。假设世界由两个国家组成，加拿大和美国，每个国家都有独立的货币。还假设大陆被划分为两个不符合国界的区域--生产汽车等商品的东部和生产木材制品等商品的西部。为了检验这个例子中的灵活汇率论点，假设美元相对于加元波动，而且汽车工业生产力的提高（比如）导致对木材产品的超额需求和汽车的超额供应。
需求转移的直接影响是造成东方的失业和西方的通货膨胀压力，并且由于前者的区域性国际收支赤字，银行储备从东方流向西方。为了缓解东方的失业问题，两个国家的中央银行将不得不扩大国家货币供应量，或者为了防止西方的通货膨胀，收缩国家货币供应量。(同时，加拿大和美国的汇率会发生变化，以保持国家收支的平衡）。因此，两个国家都可以防止失业，但只能以通货膨胀为代价；或者，两个国家都可以抑制通货膨胀，但以失业为代价；或者，最后，调整的负担可以由东方和西方共同承担，东方有一些失业，西方有一些通货膨胀。但失业和通货膨胀都是无法逃避的。灵活的汇率制度并不能用于纠正两个地区之间的国际收支状况（这是基本问题），尽管它在两国之间会这样做；因此，它不一定比共同货币或由固定汇率连接的国家货币更好。
区域货币区和灵活汇率
前面的例子并没有破坏灵活汇率的论点，但如果将其应用于国家货币，可能会严重损害该论点的相关性。如果放弃国家货币而采用区域货币，那么这个论点的逻辑实际上可以得到挽救。
要看到这一点，假设 '世界 '重组货币，使东方和西方的美元取代加拿大和美国的美元。如果东西方之间的汇率是挂钩的，就会出现与第一节中讨论的类似的困境。但是，如果东西方的汇率是灵活的，那么对木材产品的过剩需求就不需要在任何一个地区造成通货膨胀或失业。西方的美元相对于东方的美元升值，从而保证了国际收支的平衡，而东方和西方的中央银行则采取货币政策，确保以区域货币计算的有效需求不变，从而保证价格和就业稳定。
同样的论点也可以从另一个方向切入。灵活的汇率制度最初是作为金本位机制的替代方案而提出的，许多经济学家指责金本位机制是1929年后世界范围内萧条蔓延的原因。但是，如果反对金本位制的论点是正确的，那么为什么类似的论点不应该适用于一个多地区国家的共同货币体系呢？在金本位制下，一个国家的萧条会通过外贸乘数传递到外国。同样，在共同货币下，一个地区的萧条也会因为同样的原因传递到其他地区。如果说金本位制对国民经济施加了严厉的约束，并诱发了经济波动的传递，那么共同货币也会犯同样的错误；可以说，区域间的国际收支问题是看不见的，正是因为无法摆脱区域间货币流动的自我调整效应。(当然，区域间的流动性总是可以由国家中央银行提供，而金本位制甚至金汇兑制有时会受到国际流动性资产周期性稀缺的阻碍；但反对金本位制的基本论点基本上与流动性问题不同）。
今天，如果说灵活汇率的理由很充分的话，从逻辑上讲，它是以区域货币而不是国家货币为基础的灵活汇率的理由。最佳的货币区是区域。
实际应用
国际贸易理论是在李嘉图假设的基础上发展起来的，即生产要素在国内可以流动，但在国际上不能流动。然而，威廉斯、欧林、伊弗森等人抗议说，这一假设是无效的，并表明放松这一假设将如何影响实际贸易理论。我试图表明，放松这一假设对贸易的货币理论，特别是对灵活汇率理论也有重要影响。基于国家货币的灵活汇率的论点，只有在关于要素流动性的李嘉图假设下才有效。如果要素的流动性在国内很高，在国际上很低，那么基于国家货币的灵活汇率制度可能足够有效。但是，如果区域跨越国界，或者国家是多区域的，那么，只有在货币在区域基础上重组的情况下，灵活汇率的论点才会有效。
当然，在现实世界中，货币主要是国家主权的体现，因此，实际的货币重组只有在伴随着深刻的政治变革才是可行的。因此，最佳货币区的概念只有在政治组织处于变动状态的地区，如前殖民地地区和西欧，才具有直接的实际适用性。
在西欧，许多人认为共同市场的建立是朝着最终的政治联盟迈出的重要一步，而六国共同货币的话题也得到了很多讨论。我们可以举出米德（[61]，第385-386页）的著名立场，他认为在西欧不存在共同货币的条件，特别是由于缺乏劳动力流动，灵活的汇率制度将更有效地促进国际收支平衡和内部稳定；以及斯基托夫斯基（[96]，第2章）的明显相反观点。Scitovsky（[96]，第2章）的观点显然是相反的，他赞成共同货币，因为他认为这将引起很大程度的资本流动，但他补充说，必须采取措施使劳动力更加流动并促进超国家的就业政策。就本文的语言而言，米德赞成国家货币区，而斯基托夫斯基对西欧单一货币区的想法给予了有条件的认可。
尽管这两种观点之间存在着明显的矛盾，但最佳货币区的概念有助于我们看到，这种冲突减少为一个经验问题，而不是理论问题。在这两种情况下，都意味着共同货币或单一货币区的一个基本要素是高度的要素流动性；但米德认为，必要的要素流动性并不存在，而斯基托夫斯基则认为，必须提高劳动力的流动性，建立共同货币本身会刺激资本流动性。换句话说，两位作者都没有质疑最佳货币区是以内部要素流动和外部要素不流动来定义的区域，但在划分区域所需的要素流动的确切程度上，存在着隐含的观点分歧。因此，问题归结为西欧是否可以被视为一个单一的地区。这基本上是一个经验问题。
货币和货币区数量的上限
现在出现了一个两难的局面。要素流动（以及因此而划定的区域）被认为是一个相对的而不是绝对的概念，有地理和工业两个方面，而且它可能随着政治和经济条件的改变而改变。那么，如果要严格追求内部稳定的目标，那么，世界上独立的货币区数量越多，这些目标就越能成功实现（一如既往地假定灵活汇率的基本论点本身是有效的）。但这似乎意味着，区域的定义应该是如此狭隘，以至于把因劳动力不流动而产生的每一个小的失业区都算作一个独立的区域，而每一个区域显然都应该有一个独立的货币！
这样的安排几乎不符合常理。这一建议反映了这样一个事实：到目前为止，我们考虑的是保持货币区规模的原因，而不是保持或扩大其规模的原因。换句话说，我们只讨论了稳定的论点，为此最好有许多货币区，而没有讨论维持许多货币区可能带来的不断增加的成本。
人们会记得，十九世纪的老一辈经济学家都是国际主义者，普遍赞成世界货币。因此，约翰-斯图尔特-米尔写道（[66]，第176页）：
. . . 然而，在大多数文明国家的交易中仍然存在着如此多的野蛮行为，以至于几乎所有的独立国家都选择通过拥有自己和邻国都不方便的特殊货币来维护自己的民族性。
密尔和巴盖特等人一样，关注的是估价和货币变化的成本，而不是稳定政策，而且很容易看出，这些成本往往随着货币数量的增加而增加。如果外国商品的价格是以外国货币表示的，然后必须转化为本国货币的价格，那么任何特定的货币作为数字或记账单位，都不能充分地履行这一职能。同样，如果有许多货币，货币作为交换媒介的作用就不那么大了；尽管货币转换的成本总是存在的，但在不可兑换或灵活的汇率下，这些成本就显得特别大。(事实上，在一个假设的世界里，货币的数量等于商品的数量，货币作为记账单位和交易媒介的作用将消失，贸易可能会以纯粹的易货贸易方式进行）。货币是一种便利，这限制了货币的最佳数量。仅就这一论点而言，最佳的货币区是世界，无论它是由多少个地区组成的。
还有两个因素会抑制任意大量货币区的建立。首先，外汇市场不能太过稀薄，以至于任何一个投机者（也许除了中央银行）都能影响市场价格；否则，反对灵活汇率的投机论点就会变得十分沉重。限制 '巴尔干化 '的另一个论点涉及灵活汇率论点所依赖的支柱。赞成灵活汇率的人的论点是，有关社会不愿意接受通过调整其货币工资率或价格水平而使其实际收入发生变化，但它愿意接受通过汇率的变化而使其实际收入发生几乎相同的变化。换句话说，我们假设工会为货币工资而不是实际工资讨价还价，并根据生活费用的变化调整他们的工资要求，如果有的话，只有在生活费用指数不包括进口的情况下。随着货币区的缩小和进口在总消费中的比例增加，这一假设变得越来越不可能。假设在工会和管理层之间的谈判过程中存在某种程度的货币幻觉（或具有相同效果的摩擦和滞后），也许并不是不可信的，但假设在小货币区必须存在极端程度的货币幻觉，则是不现实的。由于货币区越小，必要的货币幻觉程度就越大，因此可以得出这样的结论：这也对理想的货币区数量施加了一个上限。
结论性论证
灵活汇率的主题在逻辑上可以分为两个不同的问题。第一个问题是，灵活的汇率制度是否能在现代世界经济中有效和高效地运作。要做到这一点，必须证明。(1)基于灵活汇率的国际价格体系在考虑到投机性需求后是动态稳定的；(2)消除动态平衡的正常干扰所需的汇率变化不会大到导致出口和进口竞争行业之间的剧烈和可逆转的转变（这并不因稳定而被排除）；(3)可变汇率造成的风险可以在远期市场上以合理的成本得到保障。(4)中央银行将避免垄断性投机；(5)货币纪律将由持续贬值的不利政治后果来维持，今天它在一定程度上由外汇储备水平的威胁来维持；(6)可以保证对债务人和债权人的合理保护，以保持长期资
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